Il massiccio aumento del livello dei tassi d’interesse in area euro – oggi i tassi in Europa sono al 4,5% che rappresenta il massimo nella storia dell’Unione europea – per contenere la dinamica dell’inflazione comporta inevitabilmente un forte cambiamento delle condizioni di finanziamento e crea quindi, sotto molti aspetti, un nuovo contesto generale. Vediamo in che modo.
I tassi ai massimi in Europa sono un game changer
- L’impatto delle misure fiscali sull’economia reale. In seguito alle estreme misure di sostegno fiscale durante il periodo della pandemia, ma anche a causa della precedente lunga fase di tassi d’interesse bassi o nulli, le misure introdotte e le nuove condizioni-quadro stanno generando un impatto con maggiore ritardo rispetto situazioni paragonabili accadute in passato . Tuttavia, la graduale eliminazione delle misure fiscali, combinata con l’effetto frenante della politica monetaria restrittiva, sarà sempre più percepita nell’economia reale.
- Segnali di recessione economica. Sia i principali indicatori macroeconomici anticipatori che la struttura fortemente inversa dei tassi di interesse segnalano ormai da tempo il profilarsi di una significativa recessione economica. Molte industrie dell’area euro, soprattutto in Germania, sono già in recessione.
- Tiene il mercato del lavoro. Fino ad oggi il mercato del lavoro stato sorprendentemente resiliente. Questo da un lato, per le banche centrali, rappresenta l’indicatore più importante (anche se ad effetto ritardato) dello stato dell’economia nel suo complesso; dall’altro rappresenta una delle principali fonti di inflazione attraverso l’aumento di salari e stipendi. Di recente si è diffusa l’espressione higher for longer, soprattutto perché i tassi di inflazione sono ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2% (a settembre 2023 il tasso di inflazione è sceso al 4,3% su base annua contro il 5,2% ad agosto).
- L’impatto sul mercato obbligazionario. La prolungata fase di tassi di interesse elevati è stata scontata di conseguenza attraverso ulteriori aumenti dei rendimenti, soprattutto per i titoli di Stato a lunga scadenza. Inoltre, l’aumento dei deficit di bilancio e la riduzione dei bilanci delle banche centrali stanno alimentando la pressione sui rendimenti obbligazionari.
- L’impatto sul mercato azionario. Le borse si sono dimostrato solide e da inizio anno continua a registrare forti guadagni. Tuttavia, riteniamo che difficilmente questi rialzi saranno sostenibili e abbiamo modificato il nostro posizionamento sulle azioni da neutrale a sottoponderato.
Testo a cura di Dieter Aigner, Amministratore Delegato di Raiffeisen Capital Management
Diritto d’autore: Foto di Markus Winkler su Unsplash
